OpenAI被私募市场抬到8300亿美元之际，一个尖锐问题浮出：同在AI赛道，谷歌为何在二级市场只拿到不到一半的营收估值倍数？

　　本周四，纳斯达克指数下跌0.4%，科技股抛压持续。这看似是2026年2月平淡的一天，但市场深处正涌动着一种剧烈的割裂感：投资者对AI颠覆现有巨头的焦虑挥之不去，持续压制着谷歌等领军企业的股价；与此同时，OpenAI等未上市的AI龙头却在以不断刷新认知的估值融资。

　　科技媒体The Information分析师Martin Peers剖析道，如果投资者认可OpenAI8300亿美元的估值，那么从逻辑上讲，这对谷歌应当是利好。

　　根据标普全球市场财智（S&P Global Market Intelligence）的数据，以8300亿美元计算，ChatGPT的缔造者OpenAI的估值达到了其2027年预计营收的14倍。相比之下，谷歌目前的交易价格仅为其2027年预计营收的6.7倍。

　　从倍数算术看，这意味着若用同样的“2027年收入倍数”去衡量，谷歌对应的估值倍数需要接近当前的约2.1倍才可对齐（14/6.7≈2.1）。需要注意的是，这只是对“定价尺度”的类比。

　　市场看多OpenAI的逻辑在于“高增长溢价”——作为一个仍在建设中的商业体，其收入在未来几年有望呈爆发式增长。这确实是合理的观点，但投资者似乎忽略了两个关键事实：

　　盈利能力的鸿沟：OpenAI目前亏损严重，且预计未来数年仍将持续烧钱，能否最终盈利仍是未知数。

　　护城河对比：谷歌几乎拥有OpenAI在AI领域所具备的一切技术能力（除了不断的管理层抓马），且谷歌拥有OpenAI所不具备的、极其成熟的印钞机式业务。

　　在投资者急于逃离科技股的浪潮中，一个显而易见的趋势被忽视了：部分巨头将在AI转型中变得更加富有和强大。在Peers看来，谷歌显然属于这一类。

　　“一些公司会在AI转型后变得更强大、更富有。谷歌显然会在这类公司之中。”

　　此外，持有OpenAI 27%股份的微软（Microsoft），以及云服务霸主亚马逊（Amazon），同样具备成为赢家的潜质。

　　尽管过去一年这两家公司的股价表现让投资者犹豫不决，但眼下的估值差或许正是独立思考的契机。

　　对市场而言，Peers的核心不在于给出“谷歌该值多少”的单点答案，而是提示当下估值体系的两条主线：一条为OpenAI代表的高倍数“增长下注”，另一条为谷歌代表的“现金流与确定性折价”。两者如何再平衡，将取决于市场对AI商业化路径与竞争格局的再定价速度。

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