当全球资本仍在追逐轻资产平台的网络效应时，一场静默的资产配置革命正在超高净值人群的资产负债表上发生。昇世（WRISE）观察到，从财务回报驱动向底层资产确定性驱动的转型已不可逆转。在这场重构实体稀缺性价值的浪潮中，HALO（Heavy Asset, Low Obsolescence）策略究竟是对旧经济的回望，还是面向AI时代九游会J9的防御性前瞻？我们请昇世（WRISE）集团区域

　　市场常将HALO策略误读为传统价值投资或基础设施防御的简单回归，但JW明确指出，这是对资产本质的认知迭代。

　　传统的价值投资侧重于低估值修复，而传统基建投资往往被视为防御性的收租工具，陈敬维强调，HALO的核心逻辑在于其不可复制的稀缺性和AI绝缘属性。

　　这种稀缺性并非来自资产的陈旧，而是源于资金、法规与技术的高昂壁垒。智能电网、精密制造产能、专业运输网络等HALO资产，因其物理实体的不可替代性，在AI可能颠覆软件与轻资产商业模式的背景下，反而获得了风险溢价。

　　我们认为这是一种物理护城河的回归，陈敬维指出。

　　更深层的转变在于宏观结构的不可逆变化。陈敬维判断，这绝非短暂的风格轮动，而是长期资产配置范式的结构性转型。随着全球供应链重构和地缘政治分散化，实物资产（Tangible Assets）的战略地位正在提升。过去十年的轻资产溢价已达瓶颈，投资者开始意识到，如果没有强大的能源、算力物理载体和工业配套，数字化叙事将难以为继。

　　面对市场热议的AI基础设施投资，陈敬维提出了更为审慎的卖水人框架。

　　AI基建的逻辑核心并非算法本身，而是支撑算力的电力供应、冷却系统和数据中心硬件。然而，市场的狂热情绪正在制造定价扭曲。确实存在部分标的被HALO化而导致定价过高的风险，陈敬维警示，一些缺乏内生增长、仅因拥有重资产而股价飞升的企业可能面临回撤。

　　这种分化要求投资者穿透概念表象，回归现金流本质。WRISE的应对策略体现了对风险层级的精细划分：在公开市场，坚决排除高杠杆、现金流为负的概念股；而在非公开市场，通过私募股权或一级市场直接切入具备高毛利、高准入门槛的AI基础设施供应商。

　　相比于追逐高估值的二级市场概念股，我们更看好通过私募股权或一级市场直接切入具备高毛利、高准入门槛的AI基础设施供应商，陈敬维解释道。这种哑铃式的一二级配置，既捕捉了AI资本开支（CAPEX）的确定性增长，又规避了流动性溢价过高的估值风险。

　　在家族办公室与超高净值客户的资产配置框架中，HALO资产与AI基建扮演着独特的功能性角色。

　　陈敬维将其定义为哑铃式策略中的压舱石——它们提供抗通胀的底层价值和稳定的现金流，对抗宏观波动带来的估值侵蚀。在货币环境不确定性加剧、金融资产估值波动性上升的背景下，这类资产的实物确定性成为跨越周期的锚点。

　　这种配置思维标志着投资哲学的根本转向：从追逐增长的期权价值，到锁定生存的底层要件。当数字化进程越是深入，支撑其运行的物理层资产就越显稀缺。HALO资产不仅提供风险分散，更提供了对数字基础设施不可或缺性的杠杆暴露。

　　四、穿越周期的抗AI地图：未来5-10年的配置哲学

　　展望未来5-10年的长周期，陈敬维勾勒出一幅对抗数字化侵蚀的实物资产地图。核心逻辑是寻找具备实物护城河的非共识性资产。

　　能源与电力基础设施位居抗AI资产的首位。AI的核心是算力，算力的核心是电力，陈敬维指出，未来10年，具备特许经营权的配电网、清洁能源发电设施以及具有高电压等级转换能力的变电站是真正的抗AI资产。AI越发达，对稳定、绿色基础能源的需求就越呈现指数级增长。

　　地域配置策略上，陈敬维提出了差异化的物理层布局：

　　美国：重点配置支撑AI算力爆发的重资产配套——液冷系统、大型数据中心基础结构以及电网升级组件，追求的是伴随科技巨头数万亿资本开支增长的确定性。

　　亚洲核心制造区（日/韩/中国内地/中国台湾）：聚焦全球半导体及精密工业供应链中不可或缺的隐形冠军。这些企业掌握着物理世界的关键工艺，AI的发展离不开这些硬件载体。

　　新兴枢纽（如新加坡）：利用管辖区灵活性进行跨境资产持有。作为资金与信息的交汇点，新加坡的物理设施（如顶级仓储、连接枢纽）是跨区域贸易不可替代的节点。

　　当市场仍在软件与算法的边际创新中内卷时，昇世（WRISE）通过HALO策略提醒我们：在AI重构一切的时代，唯一不可被代码替代的，是代码运行所依赖的物理世界本身。从重资产中挖掘抗脆弱性，不仅是一种防御，更是对未来权力结构——谁控制能源、谁掌握算力底座、谁拥有不可替代的物理节点——的前瞻性押注。这或许正是底层资产确定性取代财务回报驱动的深层含义：在不确定性成为常态的年代，唯有稀缺性实体，才是终极的货币。

　　陈敬维（Chen Jingwei）先生现任昇世（WRISE）集团区域首席投资官，拥有斯坦福大学金融数学硕士学位及新加坡国立大学量化金融一级荣誉学士学位），是CFA及CAIA持证人。他在结构性产品、衍生品对冲及跨境资产配置领域深耕逾十年，曾任职于瑞士宝盛银行（Julius Baer）、Leonteq及美银美林等顶级金融机构，兼具买方与卖方的全球视野。

　　风险提示：本文仅代表受访者个人观点，不构成昇世（WRISE）集团的任何投资建议、要约、承诺或对特定策略及工具的背书。文中提及的策略、理念及相关行业分析仅为信息分享，不应被视为对任何投资结果的保证。投资有风险，过往业绩不代表未来表现。