华创证券《凌云光(688400)深度研究报告》显示，凌云光以光技术为核心，深耕机器视觉与光通信领域，AI赋能下机器视觉业务增长强劲，光学动捕与OCS业务前景广阔，首次覆盖给予“强推”评级。

　　公司业务以机器视觉为主（2024年占比71%），光通信为辅。2019-2024年机器视觉收入从8.15亿元增至15.85亿元，自主产品含可配置视觉系统与智能视觉装备，下游覆盖消费电子（43%）、印刷包装（20%）、新能源（8%）等领域。光通信业务代理高端产品，2023-2024年因代理下滑与战略收缩收入下降，现聚焦OCS等下一代技术。

　　AI推动机器视觉升级，公司技术优势显著。传统机器视觉依赖规则算法，场景受限，而深度学习与边缘学习突破瓶颈，实现从“看”到“判断”的跨越。公司全自研核心算法平台VisionWARE 60%工具实现“AI+规则”融合，覆盖10大模块近200个工具，2025年新版本提升复杂工况处理能力；F.Brain深度学习平台构建三大基础模型，复杂场景精度超95%，训练效率提升超70%，在锂电毛刺检测、消费电子点胶检测等场景表现优异。

　　下游需求驱动机器视觉增长，多行业应用落地。GGII数据显示，2024年中国机器视觉市场规模181.47亿元，预计2028年达376亿元。消费电子更新快、质量要求高，公司服务苹果、华为产业链；锂电行业质量要求提升，AI推动视觉渗透率增长；印刷行业需高精度检测，公司VP8系统提升检测精度与速度。

　　前瞻布局光学动捕与OCS业务，潜力巨大。全资子公司元客视界的光学动捕技术，为具身机器人提供高精度数据采集，三种虚实融合方案适配多场景，精度达亚毫米级，已落地苏州具身智能机器人中心。OCS全光交换市场快速增长，2024年全球规模3.66亿美元，预计2031年达20.22亿美元，公司与H+S Polatis合作，布局相关技术，适配数据中心高带宽低时延需求。

　　盈利预测与风险提示方面，暂不考虑OCS贡献，预计2025-2027年营收28.5/35.1/42.9亿元（同比+27.8%/22.9%/22.3%），归母净利润1.80/2.58/3.63亿元（同比+68.3%/43.3%/40.7%）。风险主要包括产品开发难满足需求、市场竞争加剧、收购整合风险及核心人才流失。九游会真人游戏